近 日 是 上 市 企 業 公 佈 業 績 的 高 峰 期 ， 上 市 企 業 的 業 績 始 終 是 股 價 的 最 終 保 證 ， 當 大 市 不 濟 時 ， 業 績 好 的 企 業 ， 股 價 依 然 會 下 跌 ， 但 是 ， 這 只 是 短 期 的 表 現 ， 長 期 而 言 ， 股 價 一 定 會 反 映 企 業 的 好 業 績 。 近 來 股 神 畢 菲 特 已 公 開 說 正 在 物 色 優 質 而 且 超 值 的 股 票 。
這 是 不 是 說 股 神 認 為 整 體 大 市 已 經 見 底 ， 熊 市 就 快 結 束 ？
不 是 的 ， 熊 市 尾 聲 的 時 候 ， 股 價 跌 得 太 殘 ， 股 神 也 不 一 定 有 機 會 買 入 ， 因 為 股 神 買 股 票 的 方 法 經 常 是 與 企 業 董 事 局 商 議 之 後 通 過 注 資 購 買 企 業 發 行 的 新 股 ， 股 價 過 殘 時 ， 董 事 局 也 不 想 低 價 發 行 新 股 ， 分 薄 現 有 大 股 東 的 利 益 。
此 外 ， 在 大 熊 市 中 ， 也 不 是 所 有 股 票 的 價 格 會 下 跌 ， 有 些 更 會 逆 市 上 升 ， 有 些 則 在 股 價 調 整 、 下 跌 了 某 一 個 幅 度 之 後 ， 就 會 止 跌 回 升 。
熊 市 發 展 至 今 ， 有 人 已 經 受 不 了 熊 市 所 帶 來 的 恐 懼 、 憂 慮 而 決 定 賣 光 股 票 ， 套 回 現 金 ， 希 望 之 後 能 以 更 低 的 價 格 入 市 ， 也 有 人 仍 然 生 活 在 恐 懼 、 憂 慮 中 ， 滿 手 高 價 買 入 的 股 票 。
兩 種 情 況 都 是 不 健 康 的 ， 只 持 有 現 金 而 沒 有 股 票 的 人 ， 一 心 一 意 以 為 自 己 會 在 低 價 再 次 入 市 ， 但 實 際 上 ， 經 驗 告 訴 我 們 ， 這 類 人 極 少 有 膽 量 在 低 價 時 再 入 市 ， 有 些 人 賣 了 股 票 之 後 再 入 市 ， 卻 發 現 再 度 「 坐 艇 」 ， 又 一 次 被 套 牢 ， 只 好 又 一 次 賣 掉 股 票 。

續 揸 7 成 現 金 3 成 股 票

只 要 這 種 行 動 重 複 幾 次 ， 對 股 市 的 信 心 就 全 部 崩 潰 了 ， 將 來 ， 熊 市 結 束 、 牛 市 來 臨 ， 他 們 也 只 會 當 成 熊 市 的 反 彈 ， 不 敢 入 市 ， 一 直 得 等 到 新 的 牛 市 再 度 炒 得 火 熱 ， 股 價 又 再 創 新 高 才 再 度 入 市 ， 又 一 次 走 向 高 價 接 火 棒 的 道 路 。
手 上 完 全 沒 有 現 金 ， 只 有 被 套 牢 了 的 股 票 ， 然 後 天 天 生 活 在 恐 懼 憂 慮 中 ， 更 是 不 健 康 ， 始 終 會 因 為 捱 不 過 恐 懼 的 壓 力 而 以 更 低 的 股 價 賣 掉 股 票 。
現 在 ， 最 理 想 的 分 配 是 持 有 7 成 現 金 及 3 成 股 票 ， 這 批 股 票 必 須 是 PE 低 、 股 息 高 。
那 麼 ， 到 底 甚 麼 股 份 符 合 低 PE 、 高 股 息 的 條 件 ？
當 然 是 我 的 愛 股 匯 控 （ 005 ） 。 咦 ？ 我 天 天 說 匯 控 好 ， 為 甚 麼 股 神 畢 菲 特 從 來 就 沒 有 垂 青 過 匯 控 ？
我 的 答 案 是 因 為 股 神 無 法 以 低 價 大 手 買 入 ， 所 以 不 買 。
前 文 說 過 ， 股 神 很 少 在 市 場 掃 貨 ， 股 神 買 股 是 大 量 的 買 ， 若 在 市 場 買 ， 就 會 買 貴 了 股 價 ， 股 神 多 以 注 資 的 形 式 入 股 ， 但 匯 控 資 金 雄 厚 ， 不 需 注 資 ， 股 神 也 就 沒 機 會 入 股 匯 控 。

曾 淵 滄
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

筆 者 一 向 對 坊 間 民 意 調 查 的 可 信 性 存 疑 ， 因 為 不 少 調 查 並 未 能 反 映 真 實 的 情 況 ， 但 近 日 港 大 為 曾 特 首 所 進 行 的 民 調 ， 卻 極 之 能 反 映 不 少 港 人 的 心 聲 ， 尤 其 是 弱 勢 的 中 產 人 士 。
正 如 早 前 的 外 傭 稅 一 事 ， 不 少 身 邊 的 好 友 也 被 弄 到 一 頭 煙 。 再 加 上 梁 展 文 一 事 ， 竟 然 如 此 輕 鬆 了 結 ， 更 令 不 少 朋 友 氣 憤 ， 其 民 望 唔 跌 就 真 是 奇 怪 ！ 假 如 在 西 方 的 民 主 社 會 ， 相 信 煲 呔 早 已 仿 似 董 生 般 ， 因 腳 痛 而 拜 拜 了 ！
近 日 翻 開 《 蘋 果 》 財 經 ， 看 到 多 位 朋 友 在 談 論 起 股 神 畢 菲 特 買 股 票 一 事 ， 今 日 筆 者 也 湊 熱 鬧 談 一 談 。
筆 者 曾 在 美 加 居 住 了 一 段 頗 長 時 間 ， 故 早 年 亦 經 常 有 Follow 畢 菲 特 、 John Templeton 及 Peter Lynch 等 投 資 專 家 吸 納 股 份 。
美 國 有 些 研 究 機 構 ， 專 門 追 蹤 這 些 投 資 專 家 之 股 份 作 買 賣 部 署 ， 並 定 期 作 有 關 股 份 買 賣 報 告 給 訂 戶 。
基 本 上 ， 筆 者 近 年 也 有 Follow 畢 菲 特 買 股 份 ， 例 如 可 口 可 樂 及 美 國 Budweiser 啤 酒 這 兩 隻 股 份 ， 而 這 兩 股 份 亦 令 筆 者 有 不 俗 之 收 穫 ， 尤 其 是 可 樂 。 不 過 ， 早 前 筆 者 亦 隨 畢 菲 特 過 早 沽 售 Budweiser ， 雖 然 獲 利 ， 但 若 再 揸 多 陣 ， 等 埋 InBev NV 收 購 Budweiser 之 建 議 才 出 貨 ， 則 更 加 和 味 ， 每 股 可 賺 多 10 美 元 ， 即 78 港 元 ！

對 中 國 市 場 改 變 看 法

所 以 筆 者 決 定 ， 以 後 會 跟 畢 菲 特 買 股 票 ， 但 唔 會 跟 佢 一 同 沽 貨 ， 遲 d 沽 分 分 鐘 可 以 賺 得 更 多 ， 中 石 油 （ 857 ） 便 是 一 個 好 例 子 。
在 過 往 多 年 跟 畢 菲 特 買 股 票 ， 察 覺 有 一 個 好 處 ， 就 是 每 當 畢 菲 特 吸 納 之 後 ， 該 股 往 往 會 出 現 一 個 更 低 水 平 讓 投 資 者 吸 納 ， 故 筆 者 在 過 往 多 次 也 成 功 以 低 於 畢 菲 特 入 貨 價 吸 納 一 些 股 份 。 基 本 上 ， 畢 菲 特 讓 Follow 的 人 有 賺 錢 空 間 ， 反 而 不 會 像 某 叔 般 ， 唱 好 之 後 ， 不 久 便 跌 到 阿 媽 都 唔 認 得 。
從 畢 菲 特 的 訪 問 中 ， 察 覺 他 逐 漸 看 好 中 國 的 股 市 ， 這 跟 以 往 頗 為 不 同 ， 正 如 他 表 示 ： 「 … … under the right circumstances, you could see us with a lot of money there 」 ， 即 在 合 適 的 情 況 下 ， 他 會 大 量 投 資 中 國 內 地 股 份 。 畢 菲 特 早 年 沒 有 太 大 興 趣 投 資 中 國 內 地 企 業 ， 現 時 心 態 已 頗 為 不 同 。

暗 示 市 值 大 過 中 石 油

在 訪 問 中 ， 問 股 神 用 5 億 美 元 入 股 那 隻 國 企 及 那 一 個 行 業 時 ， 雖 然 畢 菲 特 以 Mind Blankout 來 推 搪 ， 但 卻 暗 示 ： 「 It's bigger than … … 」 ， 以 前 文 後 理 推 測 ， 可 能 是 較 中 石 油 （ 857 ） 市 值 或 規 模 更 大 之 國 內 企 業 。
假 如 是 國 內 金 融 股 ， 應 該 唔 會 有 好 多 間 bigger than 中 石 油 ， 答 案 又 好 似 呼 之 欲 出 。

作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 目 前 持 有 中 石 油 （ 857 ） 股 份 。

前 日 港 股 急 升 ， 原 因 是 上 周 五 美 股 急 升 ， 但 星 期 一 美 股 又 急 跌 ， 再 加 上 內 地 股 市 也 急 跌 ， 但 是 ， 又 奇 得 很 ， 昨 日 港 股 在 午 後 竟 然 收 復 大 部 份 失 地 。 午 後 的 反 彈 ， 相 信 又 足 以 殺 掉 不 少 在 期 貨 市 場 造 空 的 淡 友 。
不 少 散 戶 一 聽 人 說 熊 市 仍 未 見 底 ， 心 想 不 如 買 熊 證 、 買 Put 輪 或 直 接 沽 空 指 期 貨 來 賺 錢 ， 補 回 手 上 大 量 蟹 貨 的 損 失 。 但 是 ， 這 種 以 小 博 大 的 衍 生 工 具 之 投 機 ， 不 論 牛 市 熊 市 ， 都 有 可 能 賺 也 有 可 能 虧 ， 定 力 不 夠 的 ， 或 者 無 力 補 倉 者 ， 風 險 之 大 與 到 賭 場 賭 博 沒 分 別 。
國 壽 （ 2628 ） 半 年 盈 利 下 跌 32% ， 但 昨 日 股 價 上 升 2.15% ， 原 因 是 市 場 傳 出 股 神 畢 菲 特 打 算 入 股 。 中 信 銀 行 （ 998 ） 也 有 一 模 一 樣 的 傳 聞 ， 昨 日 股 價 上 升 2.36% ， 內 地 中 信 銀 行 A 股 更 是 升 停 板 （ 編 按 ： 這 個 傳 聞 已 遭 信 行 否 認 ） 。
股 神 究 竟 想 入 股 國 壽 或 是 中 信 銀 行 ？ 我 覺 得 不 需 要 猜 ， 也 沒 有 必 要 追 ， 股 神 入 股 絕 對 不 是 在 市 場 買 ， 不 會 露 出 入 股 風 聲 ， 讓 市 場 將 股 價 炒 高 ， 然 後 高 價 入 股 。 股 神 是 知 名 的 價 值 投 資 者 ， 一 生 只 買 便 宜 貨 ， 如 果 你 現 在 憑 傳 聞 高 追 ， 就 算 給 你 猜 中 股 神 入 股 的 股 ， 股 神 的 入 股 價 也 很 可 能 是 低 於 已 經 炒 高 的 市 價 。

內 銀 股 獨 愛 交 行

我 寧 可 等 到 股 神 正 式 宣 佈 入 股 後 才 追 ， 股 神 既 然 是 價 值 投 資 者 ， 入 股 價 必 然 低 ， 股 神 入 股 後 才 追 貨 ， 股 價 必 定 仍 有 大 幅 上 升 空 間 。 當 年 ， 我 也 是 在 股 神 宣 佈 入 股 中 石 油 （ 857 ） 後 才 買 ， 其 中 一 半 持 有 至 今 ， 另 一 半 換 了 中 海 油 （ 883 ） 。
多 家 上 市 的 中 資 銀 行 中 ， 我 獨 愛 交 通 銀 行 （ 3328 ） ， 原 因 是 交 行 背 後 有 匯 控 （ 005 ） 撐 住 。 昨 日 交 行 公 佈 業 績 ， 很 不 錯 ， 盈 利 增 長 81% ， 每 股 盈 利 0.32 元 人 民 幣 ， 如 果 下 半 年 也 有 如 此 成 績 ， 即 全 年 0.64 元 人 民 幣 ， 對 匯 控 而 言 ， 每 年 投 資 回 報 率 已 接 近 30% 。 
匯 控 也 是 一 家 無 寶 不 落 的 企 業 ， 目 前 ， 英 美 銀 行 股 的 股 價 全 都 跌 得 慘 不 忍 睹 ， 匯 控 應 該 是 在 英 國 註 冊 的 銀 行 中 表 現 最 佳 的 ， 所 依 靠 的 就 是 來 自 亞 洲 的 盈 利 ， 另 一 家 以 亞 洲 為 營 業 中 心 的 在 英 國 註 冊 的 銀 行 渣 打 （ 2888 ） ， 業 績 也 不 錯 。
渣 打 銀 行 的 最 大 股 東 是 新 加 坡 政 府 旗 下 的 淡 馬 錫 ， 今 年 上 半 年 ， 淡 馬 錫 純 利 182 億 坡 元 ， 約 1000 億 港 元 ， 比 去 年 同 期 增 長 一 倍 。 反 觀 香 港 金 融 管 理 局 ， 今 年 上 半 年 卻 虧 了 數 百 億 港 元 ， 論 投 資 的 本 事 ， 新 加 坡 勝 香 港 。
淡 馬 錫 的 投 資 方 法 有 一 點 像 畢 菲 特 ， 不 是 分 散 資 金 給 許 許 多 多 基 金 經 理 在 市 場 上 買 賣 ， 而 是 擇 肥 而 吃 ， 通 過 談 判 而 大 規 模 入 股 ， 成 為 策 略 性 股 東 。

作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

近 日 不 少 朋 友 在 談 論 股 神 畢 菲 特 早 前 有 意 入 股 5 億 美 元 於 某 國 內 企 業 ， 惟 最 終 被 拒 絕 一 事 。 到 底 這 利 好 消 息 從 何 而 來 ？ 正 是 來 自 上 周 CNBC 與 畢 菲 特 的 訪 問 。 可 是 在 整 個 數 小 時 的 訪 問 中 ， 畢 菲 特 真 正 談 論 到 有 關 投 資 國 內 股 份 ， 僅 得 五 六 句 而 已 ， 若 有 興 趣 觀 看 的 朋 友 ， 可 到 網 上 搜 索 CNBC 的 「 Three Hours with Warren Buffett- Live From Omaha 」 。

股 神 向 來 唔 吼 電 訊 股

從 其 訪 問 的 內 容 來 看 筆 者 估 計 ， 畢 菲 特 有 興 趣 入 股 的 國 內 企 業 ， 可 能 是 A 股 或 甚 至 尚 未 上 市 的 企 業 ， 因 為 訪 問 中 畢 菲 特 指 出 ： 「 … You still can't buy stocks within China except under special circumstances 」 ， 即 除 了 特 殊 情 況 下 ， 美 國 投 資 者 仍 不 可 直 接 投 資 於 國 內 的 股 份 或 企 業 。 筆 者 推 測 ， 假 如 是 H 股 ， 應 該 問 題 不 大 ， 股 神 可 直 接 在 本 港 吸 納 ， 反 而 是 A 股 及 一 些 仍 未 上 市 的 國 內 企 業 便 有 難 度 。
另 一 方 面 ， 近 期 國 內 股 市 雖 然 反 覆 下 挫 ， 但 外 資 若 想 入 股 一 些 國 內 企 業 ， 也 有 一 定 難 度 ， 正 如 筆 者 的 好 友 阿 Sam 是 某 外 資 的 私 募 基 金 經 理 ， 上 月 便 跟 筆 者 指 出 ， 近 期 不 少 歐 美 機 構 投 資 者 欲 趁 低 入 股 國 內 企 業 ， 但 卻 經 常 被 拒 絕 。 阿 Sam 近 日 幾 經 轉 折 ， 與 管 理 層 多 番 會 面 ， 但 仍 在 遴 選 是 否 可 獲 准 入 股 。 由 於 阿 Sam 研 究 了 數 十 間 國 內 企 業 ， 最 後 才 決 定 入 股 ， 相 信 他 應 該 是 無 寶 不 落 ； 錯 不 到 那 。 稍 後 若 阿 Sam 成 功 入 股 ， 筆 者 也 不 會 錯 過 投 資 於 其 基 金 的 機 會 。
至 於 股 神 畢 菲 特 有 興 趣 入 股 的 企 業 是 那 間 ？ 從 其 投 資 旗 艦 Berkshire Hathaway 的 股 份 組 合 來 看 ， 由 於 當 中 沒 有 電 訊 及 高 科 技 （ 不 包 括 工 業 股 ） 類 股 份 ， 故 筆 者 推 測 畢 菲 特 應 該 對 中 移 動 （ 941 ） 、 中 電 信 （ 728 ） 等 興 趣 不 大 。 佔 其 組 合 比 例 最 高 的 是 個 人 消 費 股 （ Consumer Goods ） ， 例 如 可 樂 及 P&G 等 股 份 ， 佔 組 合 高 達 39% ， 其 次 才 是 金 融 類 股 份 ， 佔 其 組 合 大 約 30% 。
另 一 方 面 ， 股 神 雖 然 透 露 ， 他 剛 增 持 了 美 國 銀 行 股 Wells Fargo 或 者 AE 卡 ， 但 有 資 料 顯 示 ， 他 吸 納 了 美 國 德 州 第 二 大 能 源 股 NRG Energy （ 市 場 猜 測 這 與 德 州 電 價 上 升 了 24% 有 關 ） 。
同 時 ， 近 日 在 加 拿 大 的 投 資 市 場 ， 正 盛 傳 股 神 與 微 軟 的 蓋 茨 有 意 聯 手 投 資 Calgary 的 油 沙 （ Oil Sands ） ， 亦 一 度 令 當 地 的 油 沙 類 股 份 上 升 。 咦 ！ 本 地 藍 籌 股 和 黃 （ 013 ） ， 好 像 也 有 投 資 油 沙 ！

入 股 小 型 銀 行 機 會 較 大

近 日 市 場 盛 傳 畢 菲 有 意 入 股 國 內 中 信 銀 行 （ 998 ） ， 惟 此 傳 聞 已 被 信 行 否 認 ， 筆 者 起 初 對 此 傳 聞 亦 半 信 半 疑 ， 主 要 是 從 其 管 理 層 質 素 及 估 值 方 面 考 慮 ， 股 神 入 股 的 可 能 性 甚 低 。 反 而 早 前 不 少 歐 美 資 金 爭 相 入 股 國 內 的 小 型 銀 行 股 ， 相 信 畢 菲 特 可 能 是 其 中 之 一 。

作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士

北 京 奧 運 開 幕 前 ， 許 多 人 期 望 中 央 會 在 奧 運 前 救 市 ， 股 市 曾 經 反 彈 。 等 呀 等 ， 等 到 奧 運 開 幕 ， 中 央 救 市 行 動 未 見 蹤 影 ， 期 望 變 成 失 望 ， 股 市 大 跌 。
現 在 ， 奧 運 結 束 了 ， 許 多 人 又 有 了 新 的 期 望 ， 期 望 中 央 在 奧 運 後 會 救 市 ， 再 加 上 真 巧 ， 美 股 也 在 上 周 五 大 幅 反 彈 ， 新 的 期 望 再 加 上 美 股 的 反 彈 ， 導 致 昨 日 港 股 一 開 市 就 大 反 彈 。
中 央 會 如 何 救 市 ？ 如 摩 根 大 通 所 說 的 ， 投 入 4000 億 元 人 民 幣 救 市 ？
我 相 信 不 會 的 ， 4000 億 在 股 市 中 是 九 牛 一 毛 罷 了 ， 微 不 足 道 ， 中 國 的 股 民 大 概 只 有 1000 萬 人 罷 了 ， 這 些 人 都 是 有 餘 錢 炒 股 的 人 ， 錢 被 套 牢 了 不 會 影 響 經 濟 。 奧 運 期 間 ， 大 家 天 天 看 電 視 、 看 奧 運 ， 早 已 忘 了 股 價 下 跌 。
只 要 經 濟 好 ， 企 業 賺 錢 ， 股 價 跌 至 某 個 水 平 ， 就 一 定 會 有 長 期 投 資 者 入 市 購 買 ， 因 此 ， 根 本 不 需 要 直 接 救 市 。 1998 年 港 府 打 大 鱷 ， 直 接 投 入 1200 億 港 元 買 股 票 ， 因 為 那 時 候 香 港 面 對 的 是 國 際 大 戶 以 香 港 為 目 標 ， 同 時 狙 擊 港 元 匯 價 與 港 股 ， 通 過 沽 空 恆 生 指 數 期 貨 來 賺 取 巨 額 利 潤 ， 若 任 由 國 際 大 戶 如 此 狙 擊 下 去 ， 香 港 經 濟 就 會 像 印 尼 、 泰 國 那 樣 崩 潰 。

李 寧 值 得 長 線 持 有

香 港 經 濟 主 力 靠 金 融 ， 一 旦 金 融 市 場 崩 潰 ， 甚 麼 也 完 了 。 中 國 就 不 同 ， 金 融 市 場 仍 然 只 是 一 個 新 生 物 ， 在 整 體 經 濟 中 所 佔 的 比 重 不 大 ， 中 央 政 府 的 一 保 一 控 中 的 一 保 只 保 經 濟 ， 不 是 保 股 市 ， 當 然 ， 只 要 經 濟 保 得 好 ， 股 市 也 會 自 然 地 回 升 ， 不 必 直 接 投 入 。
如 何 保 經 濟 ？ 不 太 難 ， 四 川 災 後 重 建 就 是 一 個 巨 大 的 建 設 ， 所 用 的 錢 就 是 在 製 造 就 業 ， 製 造 商 機 ， 大 地 震 期 間 ， 好 些 建 築 材 料 股 就 曾 經 熱 炒 過 一 陣 ， 後 來 還 是 有 消 息 傳 出 中 央 可 能 控 制 建 築 材 料 價 格 ， 炒 風 才 熄 滅 。
中 國 基 建 也 不 會 停 止 ， 基 建 是 為 未 來 投 資 ， 為 了 辦 奧 運 ， 天 津 修 了 一 段 高 速 鐵 路 通 北 京 ， 令 人 印 象 很 深 。 這 段 鐵 路 也 使 到 天 津 樓 價 高 漲 ， 目 前 全 中 國 都 面 對 樓 價 下 調 的 壓 力 ， 天 津 則 是 例 外 。
美 國 及 西 方 國 家 經 濟 放 緩 ， 會 影 響 中 國 的 出 口 ， 要 補 償 出 口 的 損 失 ， 我 相 信 中 央 政 府 會 努 力 推 動 內 銷 。
奧 運 剛 結 束 ， 運 動 熱 潮 並 沒 結 束 ， 空 中 飛 人 李 寧 點 燃 聖 火 的 一 幕 ， 足 以 讓 13 億 中 國 人 對 李 寧 這 個 品 牌 大 大 地 增 加 好 感 ， 也 使 到 李 寧 這 個 品 牌 為 全 世 界 所 認 識 。
長 遠 而 言 ， 李 寧 （ 2331 ） 這 隻 股 票 會 成 為 中 國 運 動 衣 物 股 的 龍 頭 ， 值 得 長 期 持 有 ， 李 寧 的 成 功 故 事 也 是 值 得 年 輕 人 學 習 的 。

作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

前 晚 觀 看 北 京 奧 運 的 閉 幕 禮 ， 真 是 賞 心 悅 目 ， 場 面 浩 大 ， 極 之 配 合 十 多 年 前 國 內 的 口 號 ： 「 人 多 好 辦 事 」 。
當 晚 鳥 巢 上 空 不 斷 發 放 煙 花 ， 相 對 上 ， 本 港 在 維 港 上 空 於 節 日 時 所 發 放 的 「 煙 花 匯 演 」 就 真 有 點 小 兒 科 了 。 據 聞 在 維 港 上 空 發 放 的 煙 花 花 費 龐 大 ， 而 當 晚 在 鳥 巢 上 空 狂 放 的 煙 花 ， 肯 定 耗 資 極 大 。 昨 日 在 電 子 傳 媒 中 聽 到 ， 國 內 為 了 奧 運 閉 幕 當 晚 保 持 「 天 朗 氣 清 」 ， 竟 然 動 用 8 架 次 飛 機 進 行 「 催 化 消 雲 」 作 業 ， 同 時 更 發 射 了 241 枚 火 箭 彈 ， 來 消 雲 驅 雨 ， 務 求 令 當 晚 天 朗 氣 清 ， 不 致 影 響 鳥 巢 的 閉 幕 禮 。
中 國 這 次 以 奧 運 史 無 前 例 的 巨 資 來 主 辦 ， 市 場 估 計 這 次 耗 資 超 過 3000 億 元 人 民 幣 ， 相 信 這 數 字 應 該 無 誇 大 ， 分 分 鐘 可 能 不 止 此 數 ！
筆 者 不 禁 猜 想 ， 這 次 北 京 奧 運 龐 大 的 開 支 ， 再 加 上 四 川 地 震 的 重 建 工 程 等 ， 稍 後 中 國 經 濟 會 否 出 現 經 濟 衰 退 ？
早 前 筆 者 曾 多 次 在 本 欄 談 及 ， 除 美 國 外 ， 不 少 曾 主 辦 奧 運 的 國 家 ， 在 舉 辦 奧 運 後 ， 該 國 的 經 濟 增 長 也 出 現 不 同 程 度 的 放 緩 ， 日 前 《 中 國 證 券 報 》 亦 有 報 道 談 及 此 事 。

北 京 恐 有 奧 運 後 遺 症

文 中 指 出 ， 會 否 出 現 奧 運 後 經 濟 衰 退 與 主 辦 城 市 的 經 濟 規 模 有 很 大 關 係 ， 假 如 奧 運 主 辦 城 市 規 模 相 對 全 國 較 大 ， 奧 運 對 經 濟 的 帶 動 作 用 強 ， 則 出 現 奧 運 後 經 濟 衰 退 的 機 會 便 較 大 。 例 如 日 本 、 南 韓 、 澳 洲 及 希 臘 在 舉 辦 奧 運 後 出 現 經 濟 衰 退 ， 其 中 一 個 原 因 是 那 些 舉 辦 奧 運 的 城 市 如 東 京 、 首 爾 、 悉 尼 及 雅 典 的 經 濟 規 模 約 佔 其 國 家 GDP 的 1/4 左 右 ， 而 美 國 在 舉 辦 奧 運 後 並 沒 有 出 現 經 濟 衰 退 ， 是 因 為 亞 特 蘭 大 的 經 濟 規 模 只 佔 美 國 GDP 的 1.9% 。
至 於 北 京 的 經 濟 規 模 相 對 較 少 ， 只 佔 全 國 GDP 的 3.6% ， 故 此 ， 奧 運 雖 然 會 對 北 京 影 響 較 大 ， 但 由 於 中 國 經 濟 規 模 很 大 ， 所 以 中 國 經 濟 相 信 不 會 出 現 奧 運 後 衰 退 。
看 了 多 位 國 內 經 濟 專 家 的 分 析 後 ， 筆 者 估 計 ， 中 國 可 能 不 會 出 現 全 國 「 奧 運 後 遺 症 」 ， 但 從 他 們 的 言 論 來 看 ， 北 京 出 現 奧 運 後 衰 退 的 機 會 則 頗 高 。

中 旅 太 殘 有 得 諗

北 京 搞 左 個 史 無 前 例 的 Party ， 點 都 唔 會 冇 手 尾 跟 。 所 以 筆 者 認 為 ， 稍 後 可 能 要 避 一 避 一 眾 北 京 概 念 股 ， 例 如 北 京 控 股 （ 392 ） 及 一 些 北 京 內 房 股 。
假 如 今 次 只 有 北 京 有 奧 運 後 遺 症 ， 則 不 妨 考 慮 一 些 國 內 旅 遊 概 念 股 ， 例 如 中 旅 （ 308 ） ， 近 日 跌 至 不 足 1.70 元 ， 真 是 太 殘 了 ， 還 低 過 1.95 元 NAV ！

作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士

在 每 張 美 元 鈔 票 背 面 ， 都 印 上 「 In God We Trust 」 （ 我 們 相 信 上 帝 ） 這 一 句 話 。 人 們 對 上 帝 的 信 靠 沒 有 改 變 ， 可 是 大 家 早 前 對 美 元 的 信 心 ， 正 如 美 國 總 統 喬 治 布 殊 的 支 持 度 一 樣 ─ ─ 每 下 愈 況 。
布 殊 距 離 搬 出 白 宮 的 日 子 不 遠 矣 ， 奧 巴 馬 入 主 的 機 會 越 來 越 大 ， 一 旦 成 為 事 實 ， 奧 巴 馬 將 會 是 美 國 歷 史 上 第 一 位 黑 人 總 統 。
在 共 和 黨 的 管 治 下 ， 經 濟 被 弄 得 一 團 糟 ， 這 無 疑 是 為 奧 巴 馬 拉 票 ， 民 主 黨 的 年 代 看 來 快 將 展 開 。
金 融 市 場 的 反 應 永 遠 快 人 一 步 ， 而 美 元 在 過 去 兩 星 期 大 翻 身 ， 情 節 之 出 人 意 表 ， 令 人 聯 想 到 1985 年 觸 發 美 元 崩 圍 的 《 巴 拉 沙 協 議 》 （ Plaza Accords ） 、 1992 年 的 英 鎊 黑 色 星 期 三 ， 以 及 布 殊 和 格 林 斯 潘 於 911 事 件 後 聯 手 質 低 美 匯 。

商 品 泡 沫 經 已 爆 破

隨 著 美 元 走 勢 大 逆 轉 ， 英 鎊 、 歐 元 和 瑞 士 法 郎 先 後 跌 穿 200 日 移 動 平 均 線 ， 至 於 原 油 價 格 和 黃 金 價 格 則 失 控 般 下 跌 。 縱 使 俄 羅 斯 與 石 油 輸 送 樞 紐 格 魯 吉 亞 爆 發 衝 突 ， 也 無 助 扭 轉 油 價 近 期 的 跌 勢 。
事 實 上 ， 在 地 緣 政 治 風 險 溢 價 的 概 念 下 ， 當 恐 怖 分 子 襲 擊 基 爾 庫 克 和 巴 士 拉 的 石 油 設 施 ， 或 者 破 壞 分 子 在 尼 日 爾 三 角 綁 架 石 油 工 人 ， 又 或 美 國 或 以 色 列 威 脅 攻 擊 伊 朗 的 核 設 施 ， 國 際 油 價 都 額 外 上 升 3 至 5 美 元 不 等 ， 惟 今 次 俄 羅 斯 與 格 魯 吉 亞 開 火 ， 卻 未 能 明 顯 惠 及 油 價 。
商 品 泡 沫 經 已 爆 破 ， 這 意 味 著 美 元 可 能 已 見 底 。 此 話 何 解 ？

油 價 面 對 死 亡 之 吻

首 先 ， 多 隻 一 線 貨 幣 目 前 是 被 經 濟 低 迷 所 困 擾 ， 並 非 通 脹 的 魔 爪 。 歐 洲 央 行 行 長 特 里 謝 、 英 倫 銀 行 行 長 金 默 文 ， 以 及 澳 洲 、 挪 威 、 新 西 蘭 和 加 拿 大 的 央 行 行 長 ， 早 已 表 明 了 這 一 點 。 面 對 多 個 海 外 大 國 傾 向 減 息 ， 美 元 在 息 差 方 面 可 望 收 復 部 份 失 地 。
其 次 ， 油 價 暴 挫 35 美 元 ， 也 有 利 美 匯 。 在 沙 地 阿 拉 伯 增 加 油 產 之 際 ， 美 國 對 汽 油 和 飛 機 用 燃 油 的 需 求 又 減 少 ， 油 價 自 然 受 壓 。
過 去 3 個 月 ， 波 羅 的 海 乾 貨 付 運 指 數 由 11000 點 降 至 7400 點 ， 這 反 映 中 國 和 印 度 儘 管 削 減 燃 油 補 貼 ， 惟 經 濟 增 長 開 始 降 溫 ， 油 價 正 面 對 死 亡 之 吻 。
第 三 ， 雖 然 美 國 經 濟 增 長 敲 響 警 號 ， 可 是 聯 儲 局 似 乎 無 意 把 利 率 下 調 至 2 厘 以 下 。 此 外 ， 美 國 貿 易 赤 字 收 窄 ， 以 及 併 購 活 動 加 快 ， 都 成 為 美 元 反 彈 的 催 化 劑 。
不 過 ， 面 對 職 位 流 失 、 汽 油 價 漲 、 按 揭 信 貸 風 波 未 平 息 ， 以 及 股 市 動 盪 ， 這 種 種 不 利 宏 觀 經 濟 條 件 ， 最 終 或 將 導 致 美 國 自 90 年 代 以 來 首 次 陷 入 消 費 衰 退 。
就 算 是 最 樂 觀 的 分 析 員 ， 也 不 敢 一 口 咬 定 ， 類 似 貝 爾 斯 登 或 IndyMac 銀 行 的 事 件 不 會 重 演 。 目 前 美 元 反 彈 ， 並 不 是 建 基 於 美 國 經 濟 表 現 ， 而 是 反 映 國 際 間 的 相 對 經 濟 狀 況 。
市 調 整 永 不 會 是 直 線 般 進 行 ， 近 日 走 勢 看 來 與 投 機 者 結 算 美 元 淡 倉 有 莫 大 關 係 ， 而 不 是 因 為 經 濟 環 境 出 現 大 轉 變 。
最 後 一 點 ， 俄 羅 斯 與 格 魯 吉 亞 開 戰 ， 歐 元 首 當 其 衝 ， 美 元 得 以 再 擔 當 資 金 避 風 港 ， 至 少 目 前 是 這 樣 。
這 正 如 上 世 紀 冷 戰 期 間 ， 每 當 前 蘇 聯 有 動 作 ， 人 們 在 條 件 反 射 下 會 很 自 然 地 拋 售 德 國 馬 克 。

短 線 超 買 或 有 調 整

不 過 ， IMM 數 據 顯 示 ， 美 元 經 過 一 輪 快 速 衝 刺 後 呈 現 超 買 ， 歐 元 之 後 重 返 1.50 美 元 並 不 令 人 意 外 。 利 率 衍 生 工 具 走 勢 ， 預 示 聯 儲 局 會 在 明 年 底 之 前 合 共 加 息 4 次 ， 我 對 此 感 到 驚 訝 。 在 銀 行 體 系 脆 弱 的 情 況 下 ， 聯 儲 局 仍 缺 乏 大 幅 加 息 的 條 件 。
美 元 好 友 尚 未 能 安 心 ， 市 場 仍 充 斥 一 些 可 能 導 致 美 元 重 拾 跌 軌 的 因 素 ， 包 括 歐 洲 央 行 行 長 特 里 謝 一 旦 暗 示 會 加 息 、 油 價 反 彈 、 市 場 再 次 重 提 聯 儲 局 息 口 未 見 底 ， 或 者 新 一 波 信 貸 風 暴 吹 襲 華 爾 街 。 此 外 ， 歐 元 倘 挫 至 1.46 美 元 ， 或 誘 發 亞 洲 和 海 灣 的 央 行 減 持 美 元 儲 備 。
總 括 而 言 ， 權 衡 風 險 與 收 益 ， 現 階 段 找 機 會 持 有 美 元 長 倉 值 得 考 慮 。

奧 運 終 於 曲 終 人 散 ， 中 國 國 家 隊 在 金 牌 榜 上 勝 了 美 國 ， 成 為 世 界 第 一 ， 中 國 運 動 員 完 成 毛 澤 東 的 超 英 趕 美 的 夢 。 每 一 個 國 家 ， 每 一 個 民 族 ， 愛 國 心 的 形 成 是 國 家 必 須 有 值 得 他 感 到 驕 傲 的 東 西 。 過 去 ， 中 國 人 的 愛 國 心 是 靠 3000 年 的 文 化 歷 史 來 支 持 ， 吃 老 本 ， 現 在 辦 了 一 個 成 功 的 奧 運 ， 取 得 世 界 最 多 的 金 牌 ， 總 算 ， 現 代 的 中 國 也 有 令 中 國 人 覺 得 驕 傲 的 東 西 。
北 京 主 辦 奧 運 ， 據 說 用 了 3000 億 元 人 民 幣 。 有 人 覺 得 不 值 ， 太 貴 了 ， 要 虧 本 ， 這 筆 錢 應 該 拿 去 四 川 救 災 。 但 是 我 覺 得 要 衡 量 值 不 值 得 ， 虧 本 與 否 不 能 只 計 算 北 京 的 金 錢 收 入 ， 還 得 計 算 大 量 無 形 的 收 益 ， 正 如 我 們 在 評 估 一 隻 股 票 的 資 產 時 ， 並 不 單 單 計 算 這 家 企 業 的 有 形 資 產 ， 還 得 計 算 其 無 形 資 產 。 北 京 主 辦 奧 運 所 得 到 的 無 形 資 產 太 大 了 ， 遠 超 3000 億 ， 四 川 救 災 不 是 不 重 要 ， 但 是 ， 四 川 救 災 重 建 必 須 分 階 段 進 行 ， 在 短 時 間 內 投 入 太 多 只 會 造 成 資 源 緊 張 ， 物 價 高 漲 ， 中 國 政 府 財 政 盈 餘 每 年 超 過 1 萬 億 元 人 民 幣 ， 絕 對 不 會 沒 有 錢 救 災 。
奧 運 期 間 ， 也 許 中 國 財 經 官 員 都 在 觀 賞 奧 運 ， 沒 時 間 研 究 救 市 的 方 法 ， 這 使 到 摩 根 大 通 的 4000 億 元 救 市 的 消 息 只 炒 一 天 就 沒 了 下 文 ， 並 遭 到 大 量 同 行 冷 嘲 熱 諷 。 長 實 （ 001 ） 主 席 李 嘉 誠 也 踩 上 一 腳 ， 說 如 果 有 人 利 用 這 個 消 息 炒 股 獲 利 ， 那 是 罪 過 。 現 在 奧 運 結 束 了 ， 如 果 一 個 月 內 這 4000 億 仍 無 消 息 ， 那 麼 摩 根 大 通 的 招 牌 就 有 了 問 題 。 我 發 覺 從 亞 洲 金 融 風 暴 開 始 以 來 ， 大 行 越 來 越 喜 歡 利 用 傳 媒 發 表 語 不 驚 人 死 不 休 的 驚 人 預 測 。

投 行 靠 賭 埋 下 危 機

投 資 銀 行 已 經 不 再 是 腳 踏 實 地 ， 靠 收 取 服 務 費 賺 錢 ， 而 是 靠 賭 賺 錢 。 現 在 ， 美 國 大 型 投 資 銀 行 雷 曼 已 陷 入 財 政 危 機 ， 如 果 真 的 倒 閉 ， 可 將 是 全 球 股 市 的 另 一 個 大 炸 彈 。 不 過 ， 新 加 坡 政 府 倒 是 勇 上 加 勇 ， 其 旗 下 的 淡 馬 錫 又 再 增 持 美 林 的 股 份 ， 現 在 已 超 越 總 股 權 的 10% ， 這 是 美 國 政 府 限 制 外 資 所 能 擁 有 的 股 權 極 限 ， 得 呈 報 美 國 監 管 機 構 尋 求 批 准 。
股 價 跌 到 這 個 水 平 ， 不 少 人 都 在 找 機 會 博 反 彈 。 但 是 ， 博 反 彈 是 個 高 風 險 的 遊 戲 ， 特 別 是 手 上 已 有 不 少 蟹 貨 的 人 ， 博 反 彈 是 相 等 於 「 溝 淡 」 ， 最 後 越 溝 越 淡 ， 用 盡 所 有 的 資 金 ， 愁 上 加 愁 。 在 這 個 水 平 買 股 只 能 以 長 期 投 資 的 角 度 來 衡 量 ， 在 企 業 公 佈 業 績 後 ， 衡 量 其 前 途 ， PE 、 派 息 率 ， 然 後 選 擇 優 質 股 買 入 。 買 入 後 至 少 持 有 5 年 。 近 來 股 神 畢 菲 特 也 開 始 說 目 前 的 股 價 已 出 現 好 些 可 以 長 期 投 資 的 優 質 股 。

作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

昨 日 談 到 筆 者 的 好 友 Paul Lee 當 年 以 8000 多 元 購 入 的 金 錶 ， 近 日 在 拍 賣 中 已 升 值 至 30 多 萬 。 除 了 手 錶 外 ， 近 期 筆 者 也 有 留 意 郵 票 、 名 畫 等 另 類 投 資 （ 只 可 惜 沒 有 足 夠 資 金 購 買 ） 。
早 前 跟 行 內 著 名 收 藏 家 阿 Sam 閒 談 時 ， 阿 Sam 指 出 ， 手 錶 、 郵 票 及 名 畫 等 另 類 投 資 ， 與 其 他 投 資 最 不 同 之 處 是 ， 除 了 可 因 其 升 值 而 獲 利 外 ， 收 藏 家 亦 可 欣 賞 及 把 玩 這 些 收 藏 品 ， 是 其 他 投 資 所 沒 有 的 ， 最 少 不 用 如 股 票 般 ， 坐 完 過 山 車 後 ， 仍 要 找 些 娛 樂 來 定 定 神 ， 鬆 弛 神 經 。
近 年 筆 者 參 觀 了 多 個 拍 賣 展 ， 察 覺 有 些 歐 美 的 拍 賣 機 構 頗 聰 明 ， 首 先 將 一 些 拍 賣 品 的 拍 賣 價 定 低 一 點 ， 吸 引 人 們 競 投 。 而 在 互 相 競 投 氣 氛 熾 熱 下 ， 競 投 者 便 很 容 易 在 不 知 不 覺 間 將 拍 賣 價 推 高 。 此 點 跟 股 票 有 些 相 似 ， 正 如 初 時 你 準 備 在 1.00 元 吸 納 某 股 ， 但 開 市 不 久 後 ， 市 場 氣 氛 激 烈 ， 將 股 價 推 高 ， 在 不 知 不 覺 間 ， 你 可 能 也 會 因 而 高 追 了 ， 原 本 準 備 1.00 元 購 入 ， 豈 料 最 後 可 能 竟 以 1.20 元 高 追 了 而 不 自 知 ！

資 源 航 運 股 有 潛 力

筆 者 察 覺 ， 其 實 收 藏 股 票 亦 不 俗 ， 例 如 幾 毫 子 買 入 某 股 ， 跟 著 收 藏 幾 年 後 該 股 勁 升 至 4 、 5 元 或 更 高 ， 自 然 收 穫 豐 厚 。 記 憶 較 深 刻 的 便 是 中 油 香 港 （ 135 ） ， 筆 者 的 舊 同 事 胡 裡 胡 塗 地 在 95 、 96 年 間 以 1 、 2 毫 子 吸 納 了 一 批 股 份 ， 跟 著 在 97 年 間 成 功 地 在 4.5 元 水 平 獲 利 回 吐 ， 發 了 個 小 橫 財 。
此 外 ， 另 一 隻 便 是 馬 鋼 （ 323 ） ， 當 年 好 友 Danny 在 7 、 8 毫 子 買 入 了 十 多 萬 股 馬 鋼 ， 隨 後 由 於 有 證 券 行 爆 煲 潮 ， Danny 又 不 欲 支 付 高 昂 的 轉 倉 手 續 費 ， 於 是 將 這 些 股 票 取 出 ， 存 放 在 保 險 箱 。 其 間 由 於 唔 等 錢 使 ， 又 怕 麻 煩 ， 故 該 批 股 票 一 直 放 在 保 險 箱 ， 直 至 早 前 才 拿 出 來 賣 掉 。 雖 然 不 是 賣 得 極 好 價 ， 但 仍 取 回 百 多 萬 元 ， 粗 略 來 計 ， 已 升 值 6 倍 多 ， 可 見 收 藏 股 票 也 不 俗 。
故 此 ， 筆 者 近 期 亦 欲 藉 股 市 步 入 熊 市 ， 趁 低 吸 納 一 些 極 之 低 殘 的 股 份 作 收 藏 之 用 。 但 筆 者 不 會 考 慮 本 港 的 二 三 線 股 ， 尤 其 是 那 些 抽 水 、 供 股 等 集 資 集 個 不 停 的 股 份 ， 以 及 管 理 層 古 古 怪 怪 的 公 司 。 筆 者 會 集 中 焦 點 於 一 眾 國 企 資 源 股 及 航 運 股 ， 因 為 這 些 股 份 經 常 受 經 濟 及 行 業 周 期 影 響 ， 跌 起 上 來 可 以 跌 得 很 「 誇 張 」 ， 很 容 易 唔 見 7 、 8 、 9 成 ！ 可 是 當 其 行 業 復 蘇 時 ， 它 又 可 以 三 扒 兩 撥 升 返 上 來 ， 就 好 似 馬 鋼 06 年 才 二 元 多 ， 而 2007 年 中 已 高 見 9.00 元 ！

首 選 政 策 利 好 股

資 源 股 可 分 三 類 ： （ 1 ） 政 策 利 好 ； （ 2 ） 政 策 中 性 ； （ 3 ） 政 策 不 利 好 。 最 好 當 然 是 買 政 策 利 好 的 股 份 ， 因 為 有 政 策 幫 助 ， 上 返 來 的 機 會 較 大 ， 正 如 收 藏 古 董 ， 自 然 要 收 藏 有 升 值 潛 力 的 ， 假 如 政 策 唔 利 好 ， 醫 番 都 藥 費 。

作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士

靠 政 府 救 市 不 切 實 際

股 市 方 面 ， 李 嘉 誠 基 本 上 是 淡 友 ， 他 昨 日 繼 續 看 淡 ， 預 期 現 在 至 明 年 全 年 ， 投 機 者 要 非 常 小 心 ， 投 資 者 都 要 「 研 究 一 下 經 濟 」 ， 考 慮 現 在 是 否 入 市 的 好 時 機 。 他 再 三 提 醒 ： 「 如 果 我 認 為 要 好 小 心 ， 就 真 係 肺 腑 之 言 。 」
對 於 近 日 市 場 傳 聞 中 央 政 府 考 慮 一 項 金 額 達 到 2000 億 至 4000 億 元 人 民 幣 的 救 市 方 案 ， 李 嘉 誠 表 示 未 有 所 聞 ， 但 「 （ 本 周 三 ） 有 報 章 報 道 ， 中 港 股 市 都 升 左 ， 當 天 賣 出 股 票 咪 著 數 ， 買 入 咪 蝕 底 。 」 「 呢 d 消 息 … … 如 果 有 人 利 用 呢 d 消 息 賺 錢 ， 就 真 係 罪 過 ！ 罪 過 ！ 」
他 分 析 道 ， 4000 億 元 人 民 幣 金 額 似 乎 很 龐 大 ， 但 以 目 前 上 海 、 深 圳 及 香 港 股 市 總 市 值 計 算 ， 4000 億 元 人 民 幣 所 佔 的 比 重 甚 微 。 他 強 調 ： 「 股 市 要 由 經 濟 反 映 出 來 才 正 常 ， 靠 政 府 救 市 是 不 切 實 際 。 」 並 再 三 提 醒 投 資 者 要 量 力 而 為 。